世界黄金协会–投资更新：黄金跟随美元走低，因为利率下降

2018年4月23日

投资者经常将美元的走势作为黄金表现的领头羊。但是，近年来，黄金的短期走势受到美国利率和政策正常化预期的较大影响。我们的分析表明，黄金和美国利率之间的相关性正在减弱，而美元再次成为价格方向的有力指标。而且，我们认为，即使美元无法完全解释黄金的走势，这种情况在未来几个月仍将继续。此外，分析表明，较高的实际利率并不总是会导致负金回报。

连接黄金，美元和利率

黄金价格没有一个单一的驱动力。通常，黄金的价格驱动因素可以分为四类：

1）财富与经济扩张； 2）市场风险和不确定性； 3）机会成本，以及4）动量和定位（请参阅第3页）。

表1：美国利率对黄金的影响已经落后于美元

黄金，美元与各种利率基准之间的关联*

在短期和中期，两个变量吸引了投资者 最受关注的：美元和利率。从历史上看，黄金与美元一直呈负相关关系（图1）。黄金与美元的关系取决于美国的黄金供求关系，也取决于美元在全球的储备货币地位（黄金和货币，黄金投资者，2013年10月）。尽管美元通常是黄金价格表现的一个很好的领头羊，但近年来，黄金似乎对美元汇率的行为反应更大。

然而，尽管利率以加速的步伐增长，黄金仍继续走高-自2017年12月美联储加息以来增长了8.5％。因此，对于投资者来说，一个关键问题是，更重要的是美元的方向还是利率的方向？答案通常是美元。但是该规则也有例外。

图1：黄金和美元之间始终存在负相关

黄金（美元/盎司）与美元实际汇率之间的关联*